الابجدية Microsoft، Meta، وAmazon من المتوقع أن ينفقوا مجتمعين ما يقرب من 700 مليار دولار هذا العام لتمويل عمليات تطوير الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم.
بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون السيولة النقدية على كل شيء آخر، قد تظهر بعض العلامات التحذيرية.
مع اختتام موسم أرباح شركات التكنولوجيا هذا الأسبوع، بات لدى Wall Street صورة أوضح عن كيفية تسارع سباق الذكاء الاصطناعي في عام 2026.
ومن المتوقع الآن أن تزيد الشركات الأربع العملاقة في مجال الحوسبة السحابية نفقاتها الرأسمالية بأكثر من 60% عن المستويات التاريخية التي بلغتها في عام 2025، حيث تقوم بتخزين كميات كبيرة من الرقائق باهظة الثمن، وبناء مرافق ضخمة جديدة، وشراء تكنولوجيا الشبكات لربط كل ذلك.
يتطلب الوصول إلى هذه الأرقام تضحيةً في شكل تدفق نقدي حر. ففي العام الماضي، حققت أكبر أربع شركات إنترنت أمريكية مجتمعةً تدفقاً نقدياً حراً بلغ 200 مليار دولار، بانخفاض عن 237 مليار دولار في عام 2024.
يبدو أن الانخفاض الحاد قادم لا محالة، حيث تستثمر الشركات بكثافة في البداية، واعدةً بعوائد مستقبلية على استثماراتها.
وهذا يعني ضغوطًا على هوامش الربح، وانخفاضًا في التدفقات النقدية على المدى القريب، واحتمالية الحاجة إلى مزيد من اللجوء إلى أسواق الأسهم والسندات.
وقد طرحت شركة Alphabet سندات بقيمة 25 مليار دولار في نوفمبر، وتضاعفت ديونها طويلة الأجل أربع مرات في عام 2025 لتصل إلى 46.5 مليار دولار.
أعلنت وAmazon، أنها تتوقع إنفاق 200 مليار دولار هذا العام، لكنها تتوقع الآن تدفقًا نقديًا حرًا سلبيًا يقارب 17 مليار دولار في عام 2026، وفقًا لمحللي Morgan Stanley، بينما يتوقع محللو بنك أوف أمريكا عجزًا قدره 28 مليار دولار.
وفي بيان قدمته Amazon إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يوم الجمعة، أبلغت المستثمرين أنها قد تسعى إلى زيادة رأس المال عن طريق إصدار أسهم وقروض مع استمرار توسعها.
رغم تجاوزها توقعات الإيرادات للربع الحالي، شهدت أسهم Amazon انخفاضاً بنسبة 6% تقريباً يوم الجمعة، ليصل إجمالي انخفاضها السنوي إلى 9%.
وانخفضت أسهم Microsoft بنسبة 17%، وهي النسبة الأكبر في المجموعة، بينما ارتفعت أسهم Alphabet و Meta ارتفاعاً طفيفاً.
بينما وضعت Amazon خطة الإنفاق الأكثر طموحًا بين الشركات العملاقة، لم تكن Alphabet بعيدة عنها.
تتوقع الشركة، التي تستثمر في أعمال البنية التحتية السحابية ونماذج Gemini ، إنفاق ما يصل الى 185 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام.
وصرح Brian Nowak، المدير الإداري في Morgan Stanley، لبرنامج " Power Lunch" على قناة CNBC، أنه يتوقع إنفاقًا أكبر في السنوات القادمة، حيث ستنفق ألفابت ما يصل إلى 250 مليار دولار في عام 2027.
تتوقع شركة Pivotal Research أن ينخفض التدفق النقدي الحر لشركة Alphabet بنسبة 90% تقريبًا هذا العام إلى 8.2 مليار دولار من 73.3 مليار دولار في عام 2025.
وكتب محللون في Mizuho في تقرير أن المستثمرين المتشائمين قد ينظرون إلى احتمال مضاعفة الإنفاق الرأسمالي هذا العام على أنه "سيؤدي إلى تدفق نقدي حر محدود في عام 2026 مع عائد غير مؤكد" على الاستثمار.
مع ذلك، لا يزال المحللون متفائلين، وأبقوا جميعًا على توصياتهم بشراء الأسهم المعنية. ويتفق معهم في ذلك Jake Dollarhide، الرئيس التنفيذي لشركة Longbow لإدارة الأصول.
فهو يعتبر Amazon أكبر استثمار في محفظته، تليها Alphabet في المركز الرابع، ثم Microsoft في المركز التاسع.
قال دولارهايد: ”إذا كنت ستستثمر كل هذه الأموال في الذكاء الاصطناعي، فسيؤدي ذلك إلى تقليل التدفق النقدي الحر لديك.
هل يضطرون إلى اللجوء إلى أسواق الدين أو التمويل قصير الأجل لإيجاد المزيج الأمثل من حقوق الملكية والديون؟
نعم. لهذا السبب يتقاضى الرؤساء التنفيذيون والمديرون الماليون رواتبهم".
"صادم إلى حد ما".
يتوقع محللو باركليز الآن انخفاضًا بنسبة تقارب 90% في التدفق النقدي الحر لشركة Meta، بعد أن أعلنت الشركة الأسبوع الماضي أن نفقاتها الرأسمالية هذا العام ستصل إلى 135 مليار دولار.
وقد أبقوا على توصيتهم بشراء أسهم الشركة رغم توقعاتهم بتفاقم الوضع النقدي خلال العامين المقبلين.
"نحن الآن نقوم بنمذجة التدفق النقدي الحر السلبي لعامي 2027 و2028، وهو أمر صادم إلى حد ما بالنسبة لنا ولكنه على الأرجح ما سنراه في النهاية لجميع الشركات في سباق التسلح في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي"، كتب المحللون في مذكرة بعد إعلان الأرباح.
عندما سُئلت سوزان لي، المديرة المالية لشركة Meta، خلال مكالمة الأرباح عن تخصيص رأس المال وخطط الشركة لعمليات إعادة شراء الأسهم في المستقبل، أجابت بأن "الأولوية القصوى هي استثمار مواردنا لوضع أنفسنا كشركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي".
في شركة Microsoft، حيث يرتفع الإنفاق الرأسمالي ولكن بوتيرة أبطأ من نظرائها في مجال التكنولوجيا، تتوقع Barclays أن ينخفض التدفق النقدي الحر بنسبة 28٪ هذا العام قبل أن يعود للارتفاع مرة أخرى في عام 2027.
امتنع ممثلون عن شركات Alphabet، و Amazon، و Microsoft ، و Meta عن التعليق.
تتمثل إحدى المزايا الكبيرة التي تتمتع بها الشركات التقنية الأعلى قيمة على الشركات الناشئة الواعدة في مجال الذكاء الاصطناعي، مثل OpenAI وAnthropic، في تراكمها لسيولة نقدية ضخمة خلال السنوات الأخيرة.
ففي نهاية الربع الأخير، بلغ إجمالي ما تملكه الشركات الأربع الرائدة أكثر من 420 مليار دولار نقدًا وما يعادله.
كتب محللو Deutsche بنك في تقرير صدر عن شركة ألفابت أن تطوير البنية التحتية للشركة يخلق "ميزة تنافسية حقيقية".
وهو رأي يشترك فيه على نطاق واسع المسؤولون التنفيذيون والخبراء في هذا المجال الذين يرون في الذكاء الاصطناعي فرصة تاريخية بإيرادات تصل إلى تريليونات الدولارات.
تختبر الشركات اليوم وكلاء الذكاء الاصطناعي الجدد وتبنيهم للتعامل مع جميع أنواع المهام، بما في ذلك تطوير التطبيقات باستخدام بضعة أوامر نصية فقط.
ويتطلب هذا التطور الهائل قدرات حاسوبية ضخمة، وهو ما يقول مزودو خدمات الحوسبة السحابية إنه يخلق طلباً متزايداً على تقنياتهم.
قال Daniel Newman، الرئيس التنفيذي لمجموعة Futurum ، في مقابلة مع قناة CNBC: "بين ما يحدث في عالم الأعمال والمؤسسات - جميعهم يعتمدون على شركات الذكاء الاصطناعي مثل Google و Meta و Amazon. هذه تقنيات أساسية".
قال نواك من Morgan Stanley إن شركة Alphabet "تشهد مؤشرات قوية على عودة الاستثمار في Google Cloud، وعائدات البحث في Google ، و YouTube".
وصرح Andy Jassy، الرئيس التنفيذي لشركة Amazon ، خلال مكالمة الأرباح الخاصة بشركته، بأن نمو خدمات Amazon السحابية كان "الأسرع الذي شهدناه خلال 13 ربعًا".
لكن لا تزال هناك الكثير من الأمور المجهولة، ويخشى بعض المتشككين من أن أي خطأ في شركة OpenAI، التي أعلنت عن صفقات في مجال الذكاء الاصطناعي بقيمة تزيد عن 1.4 تريليون دولار، قد يؤدي إلى عدوى في السوق لأن الكثير من آفاق نمو صناعة الذكاء الاصطناعي مرتبطة بمنشئ ChatGPT.
قال Michael Nathanson، المؤسس المشارك لشركة MoffettNathanson لأبحاث الأسهم، لشبكة CNBC: "الحقيقة هي أننا على أعتاب تحول تكنولوجي جديد، ومن الصعب حقاً التنبؤ باستدامة الإيرادات. نحن ندخل حقبة جديدة، وأصبح التنبؤ بالإيرادات أكثر صعوبة. هناك الكثير من المفاجآت التي تحدث."
